CRRY — WisdomTree Enhanced Commodity Carry UCITS ETF

CRRY è un ETC di WisdomTree che replica il BNP Paribas Enhanced Commodity Carry Total Return Index con leva incorporata di 3 volte. È UCITS eligible, ma non un ETF UCITS: la leva pari a 3x impedisce l'uso di quel wrapper. La strategia cerca di estrarre il differenziale di carry lungo la curva dei future sulle materie prime, senza assumere una semplice esposizione long ai prezzi spot.

L'universo deriva dal Bloomberg Commodity ex-Precious Metals Index e comprende 22 future su energia, metalli industriali, agricoltura e bestiame. La strategia vende il front month e compra scadenze a 3, 6 e 12 mesi, pesate 60/30/10%. Cattura così il differenziale di roll tra scadenze della stessa commodity. In contango la parte breve della curva tende a perdere più rapidamente di quella differita; in backwardation accade il contrario e la gamba corta può subire uno short squeeze.

La leva 3x amplifica questa asimmetria. Gli utili da contango tendono ad accumularsi gradualmente, mentre uno shock di offerta può invertire la curva in pochi giorni e produrre una perdita molto più rapida. Il payoff è quindi concavo: piccoli guadagni frequenti in cambio di ribassi rari ma violenti.

Il costo totale dichiarato è dello 0,66%: TER dello 0,34% e costo dello swap dello 0,32%. È l'unico dei tre prodotti europei a separare esplicitamente le due componenti. Le masse superano 100 milioni di euro e la volatilità storica è circa il 9,5%, la più alta del gruppo. La correlazione con ueqc è 0,92, nonostante la diversa metodologia; quella con MSCI World è stata −0,052 nel periodo 2020–2026 della serie ricostruita CRRYSIM.

Lo spread tipico su Euronext Milan è vicino allo 0,5%, con circa 4.000 quote per lato al primo livello del book. Sono però documentati episodi di liquidità scomparsa e prezzi bid/ask assenti su IBIS2. In Italia il wrapper ETC genera redditi diversi e permette la compensazione delle minusvalenze, a differenza di un ETF UCITS.

Storico e rischio di regime

L'indice BNPIF73P esiste dal 2017 e il fondo dal marzo 2025. I dati estesi al 2008–2009 sono simulati e non ufficiali. La ricostruzione coerente del NAV sottrae all'indice TER e swap fee e aggiunge il rendimento del collaterale in cash; un precedente calcolo duplicava erroneamente una commissione già incorporata nell'indice. Il backtest risultante resta fragile: non contiene i grandi periodi di backwardation prolungata degli anni Settanta, della crisi del rame Sumitomo o del superciclo cinese.

Lo shock petrolifero del 2026, legato al blocco dello Stretto di Hormuz, ha prodotto circa −9% in un giorno, −12% in un mese e stime tra −24% e −35% dai massimi secondo il punto di osservazione. Il movimento è coerente con il modello: la backwardation estrema ha colpito la gamba corta sul front month. Non è un errore di replica, ma la manifestazione del rischio remunerato dalla strategia. I tempi di recupero dipendono dal percorso della curva forward e possono essere molto lunghi.

La serie simulata non registra anni negativi nel periodo ricostruito, un risultato poco credibile per un premio al rischio. La somiglianza con lo storico live più lungo di UEQC riduce l'ipotesi di puro data mining, ma non copre i regimi assenti dal campione. La correlazione bassa con l'azionario nei dati ordinari non implica crisis alpha: durante gli shock inflattivi, carry e attività rischiose possono perdere insieme.

Confronti e accesso

Rispetto a ueqc, CRRY usa uno spread tra scadenze della stessa commodity invece di confrontare CMCI e BCOM. Ha leva maggiore, costi espliciti più alti e un wrapper ETC fiscalmente diverso; la differenza di rendimento stimata tra i due è soltanto dello 0,4–0,6% annuo. comn confronta invece commodity diverse e incorpora momentum e stagionalità. ENCO è long-only sulla backwardation e ha reagito meglio proprio nello shock che ha penalizzato CRRY.

CRRE è la classe coperta in euro quotata su Xetra. CRRY è quotato anche su Euronext Milan ed è disponibile su Fineco, BG Saxo, Directa e Interactive Brokers. La liquidità dipende dal market maker e dall'orario; l'assenza occasionale del book rende gli ordini a mercato particolarmente esposti a esecuzioni anomale. Il prodotto non è accettato come collaterale dal Credit Lombard Fineco.

Fonti

1. Commodity Carry: UEQC vs CRRY
2. Spread CRRY Euronext Milan
3. Commodity carry e tracking error
4. Simulare CRRY su Testfolio
5. E se CRRY non si riprendesse?
6. CRRY in Testfol.io
7. WCOA per decorrelare CRRY ?
8. CRRY o ENCO?
9. 🎙️ ETF, Fondi Attivi e TER: Quando Conviene Davvero Pagare Commissioni Alte? (EP. 102)
10. ETF Carry UCITS