UEQC — UBS CMCI Commodity Carry SF UCITS ETF
UEQC (UBS ETF CMCI Commodity Carry SF UCITS ETF, ISIN IE00BKFB6L02) è un ETF UCITS irlandese che isola il differenziale di roll tra due indici di commodity. Assume una posizione lunga sull'UBS CMCI e corta sul Bloomberg Commodity Index, con leva incorporata di circa 2,5 volte.
UEQC (UBS ETF CMCI Commodity Carry SF UCITS ETF, ISIN IE00BKFB6L02) è un ETF UCITS irlandese che isola il differenziale di roll tra due indici di commodity. Assume una posizione lunga sull'UBS CMCI e corta sul Bloomberg Commodity Index, con leva incorporata di circa 2,5 volte. Non replica quindi il prezzo delle materie prime: è una strategia relative value sulla forma delle rispettive curve future.
Il differenziale CMCI–BCOM
Il CMCI mantiene scadenze costanti ribilanciando ogni giorno cinque tenor — 3 mesi, 6 mesi, 1 anno, 2 anni e 3 anni — su 22 future di energia, metalli industriali, agricoltura e bestiame. BCOM rolla invece sul front month. UEQC guadagna quando la struttura CMCI perde meno o rende più di BCOM, tipicamente in contango; perde quando il front month viene favorito dalla backwardation.
La leva serve ad amplificare un differenziale normalmente piccolo. Una flessione del 4% dello spread CMCI–BCOM produce, in prima approssimazione, un calo del 10% del NAV. La replica è sintetica: il fondo è fully funded e riceve il rendimento dell'indice tramite un total return swap con UBS AG.
Costi, liquidità e fiscalità
Il TER dichiarato è dello 0,30%, ma non include in modo trasparente il costo dello swap. L'indice sottostante incorpora inoltre una commissione dello 0,85% annuo; il tracking error dichiarato è dello 0,03–0,05%. Questa struttura rende il costo totale meno leggibile di quello di crry, che separa TER e swap fee. Le masse europee superano 200 milioni di euro.
In condizioni normali lo spread è vicino allo 0,6%. Durante lo shock petrolifero del 2026 il book su Xetra mostrava quotazioni ma pochi scambi reali, segnalando che la liquidità del market maker può deteriorarsi proprio nei regimi estremi. UEQC è un ETF UCITS e segue il regime fiscale dei redditi di capitale; CRRY è invece un ETC e genera redditi diversi compensabili con minusvalenze.
Evidenza e rischio di regime
La serie UEQCSIM ricostruisce il rendimento come 2,5 volte BCOMF3T meno 2,5 volte BCOM più il cash. I dati ufficiali UBS iniziano nel 2015; prima del 2014 il backtest mostra un CAGR superiore al 10%, drawdown massimo del −12% e Sharpe oltre 1, valori troppo favorevoli per essere trattati come evidenza robusta. Nel periodo osservato il CAGR realizzato di UEQC è stato 5,48%, contro il 10,07% dell'indice BNP Paribas usato per CRRY. Costi impliciti, sottostanti diversi e valuta possono contribuire al divario, senza spiegarlo interamente.
Lo shock petrolifero del 2026 ha mostrato la natura concava del payoff: la backwardation estrema ha favorito il front month e colpito la gamba corta, producendo drawdown stimati tra −25% e −30%. È il rischio proprio della strategia, non un'anomalia. La correlazione ordinaria con MSCI World è stata quasi nulla (−0,037 nel 2020–2026) e quella con l'indice sottostante di DBMF leggermente negativa (−0,15), ma ciò non implica protezione nelle crisi. Durante shock inflattivi, commodity carry e altre attività rischiose possono perdere insieme.
Confronti e accesso
UEQC è più vicino a crry che a comn: i primi due lavorano sulla struttura a termine, mentre COMN confronta commodity diverse e aggiunge momentum e stagionalità. UEQC ha leva inferiore a CRRY, TER dichiarato più basso ma costi meno trasparenti. rssy usa invece un modello dinamico che può assumere esposizione sia al contango sia alla backwardation; la flessibilità aggiunge possibilità, ma anche un ulteriore rischio di modello. AQR Style Premia diversifica il carry su più asset class, ma nella versione UCITS non include le commodity.
UEQC è quotato su Xetra e disponibile su Fineco, BG Saxo, Directa, Interactive Brokers e Trade Republic. Dalla fine del 2025 Scalable Capital lo limita ai clienti istituzionali. Non è accettato come collaterale dal Credit Lombard Fineco e su Interactive Brokers richiede il 100% di maintenance margin. La classe hEUR ad accumulazione (ISIN IE00BMC5DV85) copre il cambio in euro; le altre varianti valutarie sono descritte in ueqv-crre-cosic.
Fonti
- Come simulare Futures Yield (carry) ?
- ETF Carry UCITS
- Oro vs commodities carry?
- Migliorare lo Sharpe ratio usando gli alternatives
- UBS CMCI Commodity Carry SF UCITS ETF - non investibile
- Ancora Carry delle commodities
- Enhaced Commodity Carry
- Andamento carry UEQC CRRY
- Quindi non si diventa ricchi con UEQC e CRRY? Spiegazione degli strumenti
- Carry
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