Il portafoglio diversificato a leva
Questa guida parte dal portafoglio più diffuso, un solo ETF azionario globale o un 60/40, e spiega in cinque articoli perché non basta, come si diversifica tra premi al rischio diversi e come si usa la leva per farlo senza rinunciare al rendimento. Il catalogo per asset class descrive i prodotti uno per uno; qui si spiega a cosa servono.
La premessa vale per tutti gli articoli: i soldi servono a una data che non si conosce in anticipo. Conta quindi meno il rendimento medio e più quanto il portafoglio può scendere e per quanto tempo resta sotto il suo massimo. Un portafoglio diversificato tra fonti di rendimento decorrelate scende meno e risale prima, e la leva serve a diversificare senza abbassare il rendimento atteso.
Di ogni asset la guida dice cosa compensa, che forma ha il suo payoff, concava o convessa, in quale regime economico paga e con quali tempi risponde a un crollo. I numeri sono esempi o dati con una fonte. Non è consulenza finanziaria.
// Gli articoli, in ordine di lettura
5 articoli- 01Perché non basta il 100% azionarioMedia aritmetica e media geometrica, l'impatto della volatilità, il cono degli esiti, drawdown, tempo di recupero e rischio di sequenza: perché il rendimento medio non basta a giudicare un portafoglio quando non si sa quando serviranno i soldi, e perché il 60/40 non è la risposta.
- 02Diversificare tra premi al rischioCome la correlazione abbassa la deviazione standard di un portafoglio, perché dentro l'azionario c'è un limite che nessun ETF in più supera, quali sono i premi al rischio, cosa misura lo Sharpe ratio quando si può usare la leva e cosa non vede: asimmetria e curtosi, i momenti da guardare in un backtest.
- 03Forma del payoff e regimiCosa vuol dire che un payoff è concavo o convesso, perché quasi tutti i premi al rischio sono concavi e ognuno ha un evento estremo suo, come funziona il trend following e perché è convesso, chi risponde subito a un crollo e chi dopo, e in quale regime economico paga ogni asset.
- 04Tail hedgeCosa sono le put deep out-of-the-money e cosa costano, le due tesi di AQR e Spitznagel, la strategia dell'articolo di Carrone e i risultati ricalcolati col backtester corretto, quanto conta pagare le put a margine invece che vendendo azioni, l'effetto sul rendimento composto, cosa aggiunge il sub, i limiti e i fondi UCITS.
- 05Come prendere la levaCosa costa un prestito sopra il portafoglio e su cosa si paga, leva con e senza reset giornaliero e cosa fa davvero il reset, i fondi a esposizione 150%, gli ETF a leva 2x, i future, il box spread, il margin loan, in che valuta ci si indebita.