Futures su oro (Fineco, Directa, Saxo, IBKR)

I futures consentono di ottenere un'esposizione all'oro depositando soltanto una parte del valore nozionale come margine. A differenza di un ETC a leva giornaliera, il contratto non riporta ogni giorno la leva a un multiplo prefissato: l'esposizione resta determinata dal nozionale del future, mentre la leva effettiva dipende dal capitale complessivamente destinato alla posizione.

Un contratto con 100.000 euro di nozionale e 10.000 euro di margine iniziale implica una leva di dieci volte se si considera soltanto il margine. Se alla posizione sono però associati altri 40.000 euro di liquidità o strumenti monetari, il capitale economico sale a 50.000 euro e la leva effettiva scende a due volte. L'eventuale rendimento del collaterale non impegnato può compensare una parte del costo di finanziamento incorporato nel future.

Leva e reset

L'assenza di reset giornaliero distingue il future dagli ETC leveraged. In questi ultimi il rendimento di più giorni dipende dal percorso seguito dal prezzo e può risentire del volatility drag; nel future la quantità di oro rappresentata dal contratto non viene invece riequilibrata ogni giorno per ristabilire la leva iniziale. Restano comunque le variazioni giornaliere del margine e la necessità di disporre di liquidità sufficiente quando il mercato si muove contro la posizione.

La leva non è quindi una proprietà soltanto del contratto. Dipende dai requisiti del broker, dal collaterale accettato e dalla liquidità mantenuta oltre il margine minimo. Il massimo consentito e l'esposizione economicamente assunta possono essere molto diversi.

Differenze fra intermediari

Le condizioni riportate per i quattro intermediari non sono uniformi. Fineco applica una leva fissa di cinque volte: nell'esempio disponibile, 9.000 dollari di margine sostengono 45.000 dollari di esposizione. Directa opera in regime amministrato e, nel confronto raccolto, non applica né commissione di cambio né bollo sul nozionale del future. Saxo applica invece il bollo sul nozionale e uno spread valutario indicato intorno allo 0,25%, con un costo complessivo stimato circa un punto percentuale sopra Directa. IBKR offre maggiore flessibilità sul collaterale, ma opera in regime dichiarativo.

Commissioni, fiscalità, cambio e trattamento del collaterale possono dunque incidere più del solo margine pubblicato. Nel confronto esaminato il future presenta un costo inferiore all'ETC leveraged equivalente, ma richiede la gestione diretta di scadenze, margini e liquidità.

Fonti

1. Oro a leva