MFEH — iMGP DBi Managed Futures Fund R EUR HP UCITS ETF (EUR hedged)

MFEH è la classe con copertura valutaria in euro dell'iMGP DBi Managed Futures Fund (ISIN LU3359622902). Replica la stessa strategia di DBMFE, ma neutralizza l'esposizione al dollaro generata dal collaterale. È quotata su Xetra, non a Milano, ed è disponibile su Fineco e Directa.

Al lancio mancava il KID in italiano, circostanza che ne bloccava la distribuzione su alcuni broker. La successiva registrazione in Italia e la traduzione del documento hanno rimosso il vincolo. Secondo Directa, il 79% del collaterale è composto da titoli di Stato white list, da cui deriva la stessa aliquota fiscale mista osservata su DBMFE.

Che cosa copre

La versione non coperta produce, in forma semplificata, SOFR più l'alpha della strategia. La copertura sostituisce il tasso in dollari con quello in euro:

SOFR + alpha + (ESTR − SOFR) = ESTR + alpha

La copertura riguarda il rendimento del collaterale, non l'alpha prodotto dalle posizioni future. Il modello non assume necessariamente una posizione corta sul dollaro pari al patrimonio del fondo. Il costo dell'hedging corrisponde in larga parte al differenziale tra tassi statunitensi ed europei: era circa l'1,6% annuo al lancio ed è stato stimato vicino al 2% in seguito. Non è un costo fisso e può ridursi o cambiare segno quando cambia il differenziale.

Costi, accesso e differenze da DBMFE

Le masse sono salite da circa 1 milione al lancio a 11,8 milioni in una rilevazione successiva. Il KID indica un costo di uscita massimo dell'1%, applicabile al rimborso diretto presso il fondo e non alla negoziazione ordinaria in borsa. Le commissioni del broker possono essere molto diverse da quelle di DBMFE. MFEH non è inoltre accettato come collaterale per il Credit Lombard Fineco; il trasferimento di titoli quotati su Xetra può richiedere fino a quaranta giorni.

La copertura riduce il rischio valutario, ma elimina anche l'eventuale contributo positivo del dollaro nei periodi in cui si rafforza. Non esiste una relazione stabile per cui USD salga in ogni crisi azionaria. MFEH conserva inoltre tutto il model risk di DBMFE: entrambi replicano lo stesso indice CTA con la stessa metodologia. Nei primi mesi è stato osservato un tracking error non trascurabile tra le due classi, coerente con la breve storia e le masse ancora limitate. Il più recente ETF BNP Paribas introduce un modello diverso, ma con uno storico ancora meno affidabile.

Fonti

1. DBMF in EUR (questa volta veramente)
2. Kid in italiano in arrivo (speriamo!) per MFEH
3. MFEH disponibile su Directa
4. MFEH disponibile su Fineco
5. Managed Futures con e senza copertura valutaria (e il ruolo dell'oro)
6. Copertura valutaria del portafoglio
7. Sleeve satellite NTSG 60 / MFEH 30 / CRRY 10, parere su impostazione, polmone e operatività
8. Credit Lombardi aiuto, assistenza pessima
9. BNP Paribas Managed futures & Equity L/S ETF
10. Percentuale white list di MFEH e DBMFE