Futures su titoli di stato, indici e oro (leva fai-da-te)

I futures consentono di assumere esposizione a titoli di Stato, indici azionari, oro e altre attività versando soltanto un margine. Il contratto ha un nozionale definito e una scadenza; il margine è una garanzia contro le variazioni giornaliere, non il prezzo dell'attività acquistata. Questa distinzione spiega la leva: un movimento percentuale sul nozionale si trasferisce su un capitale impegnato molto più piccolo.

Il prezzo teorico incorpora il costo di mantenimento fino alla scadenza. Nella forma più semplice, F = S × e^(r×T), dove S è il prezzo spot, r il tasso di finanziamento e T il tempo. Dividendi, cedole, costi di custodia e altre caratteristiche modificano la relazione a seconda del sottostante. Non esiste quindi un prestito separato visibile sul conto, ma il finanziamento è riflesso nel prezzo del contratto.

A differenza degli ETP a leva giornaliera, il future non resetta automaticamente il rapporto tra esposizione e patrimonio. Il nozionale resta legato al contratto, mentre la leva effettiva cambia con valore del conto, prezzo e margini richiesti. Prima della scadenza la posizione viene normalmente chiusa o trasferita al contratto successivo. Il rollover espone a spread, liquidità e differenze tra scadenze.

I micro contratti riducono, senza eliminare, il problema del dimensionamento. Nelle fonti un micro Treasury presenta un nozionale di circa 9.000–11.000 dollari e un margine indicativo di 200–300 euro su Directa; un future MSCI World offre circa 45.000–63.000 euro di esposizione con margine di mantenimento vicino a 3.500 euro. Il mini-Bund ha un nozionale intorno a 130.000 euro e open interest limitato. Per l'oro esistono anche contratti da un'oncia.

Il regolamento può prevedere consegna fisica o liquidazione per cassa. I broker retail tendono a chiudere in anticipo i contratti consegnabili, ma le regole cambiano per mercato e intermediario. La consegna non è una leggenda: riguarda quantità standard e sedi designate; lo screenshot sulla consegna inattesa di bestiame discusso nelle fonti era però falso.

Costi e trattamento operativo dipendono dal broker. Directa offre regime amministrato e mark-to-market senza bollo sul nozionale, ma un saldo cash negativo può costare fino al 7% annuo. BG Saxo applica nelle esperienze riportate bollo sul nozionale e conversioni valutarie sul mark-to-market. Fineco impone su alcuni futures oro una leva fissa 5x. Su IBKR il collaterale può restare in altri strumenti, con regime fiscale dichiarativo.

In Italia il guadagno viene realizzato alla chiusura o al rollover ed è indicato nelle fonti come reddito diverso tassato al 26%, compensabile con minusvalenze. I rischi essenziali sono leva, variazione dei margini, perdite giornaliere in contanti, scadenza, liquidità, cambio e possibilità di errore operativo.

Fonti

1. Return stacking per europoveri
2. Aggiungere leva al portafoglio
3. NTSG fai da te con ETC Bond Long 5x
4. Oro a leva
5. Sto pensando di sostituire quasi tutti gli ETF con Futures. È efficienza o overengineering?
6. Physical delivery of live cattle
7. Usare i futures per "aggiustare" il portafoglio