NTSX — WisdomTree U.S. Efficient Core (90/60, US-listed)

NTSX è il WisdomTree U.S. Efficient Core Fund, capostipite statunitense della famiglia Efficient Core. Investe circa il 90% del patrimonio nell'S&P 500 e aggiunge, tramite futures, un'esposizione nozionale del 60% ai Treasury statunitensi con duration intermedia. L'esposizione lorda è quindi vicina al 150%, o 1,5 volte il capitale.

La percentuale dei futures fra le holding mostra il margine depositato, non la loro esposizione economica. Un Treasury future può richiedere meno del 2% di margine sul nozionale; la quota obbligazionaria occupa quindi poco patrimonio contabile. Circa l'8,66% del NAV è stato osservato nel fondo monetario Dreyfus Treasury Obligations Cash Management, usato come collaterale e riserva per il mark-to-market.

I futures riproducono in larga parte la sensibilità dei bond, ma non sono bond fisici. Il rendimento incorpora prezzo forward, finanziamento e roll, mentre la gestione quotidiana passa dal sistema di margini. Uno stress estremo può quindi coinvolgere insieme perdita delle due gambe e richiesta di nuovo collaterale. Una simulazione basata su 90% SPY e 60% IEF colloca l'azzeramento teorico vicino a un calo simultaneo del 45% di azioni e obbligazioni nella stessa finestra fra i rollover: un'ipotesi eccezionale, non impossibile.

NTSX non usa reset giornaliero. Il nozionale dei futures resta stabile fra gli aggiustamenti e la leva effettiva cambia con il valore del fondo. Le formule di volatility decay proprie degli ETF daily leveraged non descrivono quindi la sua meccanica. Il costo dipende invece dal tasso a breve, dal basis e dal roll: le stime raccolte vanno da SOFR più 0,3% a SOFR più 0,8%. Con SOFR al 4,24%, una stima collocava il finanziamento al 4,63–4,7% annuo sulla quota presa a prestito, non sull'intero NAV.

Nel 2022 il drawdown massimo riportato è stato circa −33%, durante una fase in cui azioni e Treasury hanno perso contemporaneamente. Il periodo mostra che la gamba obbligazionaria non è una protezione garantita: rialzi rapidi dei tassi possono colpire entrambe le esposizioni. Dal 2018 al 2025 anche la curva spesso invertita ha ridotto o reso negativo il term premium, poiché il finanziamento breve costava più del rendimento della duration intermedia.

Essendo quotato negli Stati Uniti e non UCITS, NTSX presenta vincoli di accesso per il retail europeo. È stato osservato su Interactive Brokers e nel piano di accumulo di BG Saxo. Rispetto a ntsg elimina la complessità geografica e valutaria della componente bond, ma concentra sia azioni sia titoli di Stato sugli Stati Uniti.

Fonti

1. Ma una bella live DEEP DIVE su…
2. Una domanda per capire se ho ben compreso le implicazioni della leva su NTS*
3. Composizione leva NTSX
4. Non c'è peggior sordo di chi non vuol sentire
5. Perché la leva in NTS* non è considerata rischiosa?
6. Ebbene sì: un altro thread su NTS[*]
7. Rischio fallimento NTSX
8. Il ruolo dell'Efficient Core in un portafoglio
9. Video su Ntsx di Ongaro :-)
10. Return stacked core - rapporto tra cagr e sharpe / % trend e gold - ruolo di NTSX e come influisce il margine di IBKR