Bond high yield e corporate (asset class)
Le obbligazioni corporate finanziano imprese anziché Stati. Il loro rendimento comprende il tasso privo di rischio della scadenza e un credit spread, cioè il premio richiesto per default, downgrade, liquidità e incertezza sul recupero.
Le obbligazioni corporate finanziano imprese anziché Stati. Il loro rendimento comprende il tasso privo di rischio della scadenza e un credit spread, cioè il premio richiesto per default, downgrade, liquidità e incertezza sul recupero. La fascia high yield raccoglie emittenti con rating più basso e spread normalmente più ampi; Antti Ilmanen la tratta come esposizione al fattore credit, distinta dai governativi puri.
Rendimento e rischio di credito
Il prezzo risente sia dei tassi sia della capacità percepita dell'emittente di ripagare il debito. Durante un rallentamento gli spread possono ampliarsi proprio mentre le azioni scendono, perché utili e solvibilità dipendono dagli stessi fondamentali. La correlazione con l'azionario tende perciò ad aumentare nelle fasi di stress. La serie FRED ICE BofA US Corporate Index Option-Adjusted Spread è uno degli indicatori usati per osservare il fenomeno.
Il payoff resta quello di un'obbligazione: in assenza di default, rimborso e cedole sono limitati contrattualmente. L'investitore partecipa al deterioramento dell'impresa attraverso l'allargamento dello spread, ma non dispone dello stesso upside di un azionista. Questa asimmetria è più marcata nell'high yield.
La duration dei panieri high yield è spesso inferiore a quella dei governativi ampi. Nel 2022 ciò ha ridotto la sensibilità al rialzo dei tassi, senza trasformare il credito in un'esposizione decorrelata. I corporate investment grade hanno probabilità di default e spread inferiori, ma conservano la componente di rischio societario.
Confronto con governativi e azioni
Nei confronti raccolti, combinazioni di azioni e governativi puri hanno prodotto profili simili a portafogli che sostituivano una parte dei governativi con high yield. Il risultato riflette la sovrapposizione fra credit risk e rischio economico delle azioni, non l'assenza di rendimento del credito.
La distinzione utile è fra term premium e credit premium. Un governativo di alta qualità isola soprattutto tassi e duration; un corporate aggiunge la solvibilità dell'emittente; un'azione espone direttamente al valore residuo dell'impresa. XTRM/XHY1 è il prodotto in euro richiamato nelle fonti per osservare costi, spread e dimensioni di un paniere high yield.
Fonti
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Bond ladder (scaletta di obbligazioni singole)
Una bond ladder è un insieme di obbligazioni singole con scadenze distribuite nel tempo. Ogni gradino restituisce capitale in una data diversa; il rimborso può essere utilizzato oppure reinvestito in un nuovo titolo. Gli intervalli sono spesso annuali o biennali, mentre l'orizzonte complessivo determina duration e prevedibilità dei flussi.
BTP Italia, BTP€i e TIPS (titoli singoli indicizzati all'inflazione)
BTP Italia, BTP€i e TIPS sono titoli di Stato indicizzati a indici dei prezzi differenti. Il BTP Italia segue l'inflazione italiana, il BTP€i quella dell'area euro e il TIPS quella statunitense. Tutti combinano un tasso reale contrattuale con una rivalutazione legata all'inflazione osservata, applicata con un ritardo rispetto alla pubblicazione dell'indice.
ETF Global Aggregate Bond EUR hedged (AGGH, VAGF, iShares Core Global Aggregate)
AGGH, VAGF e iShares Core Global Aggregate Bond EUR Hedged sono ETF distinti che seguono lo stesso modello: un paniere globale di governativi e corporate investment grade con copertura del cambio in euro. VAGF ha ISIN IE00BG47KH54; per iShares è stato rilevato un TER dello 0,10%.
ETF inflation-linked governativi euro (IBCI, XEIN, INF1A/INFL1, LYQ7, Amundi All Maturities, UBS 0-10)
IBCI, XEIN, INF1A/INFL1, LYQ7 e Amundi All Maturities investono in titoli di Stato dell'area euro indicizzati all'inflazione. Il capitale dei bond, e di conseguenza parte dei flussi, viene rivalutato secondo l'indice previsto dalle emissioni. Le differenze principali fra gli ETF riguardano scadenze, duration, liquidità e politica di distribuzione.
EUIN e Amundi Inflation Expectations (break-even inflation)
EUIN e Amundi US Inflation Expectations 10Y sono ETF UCITS che cercano di isolare la variazione dell'inflazione attesa dal mercato. EUIN ha ISIN LU1390062245 e TER dello 0,25%; la versione statunitense ha ISIN LU1390062831.
GCVE / SPF1 (obbligazioni convertibili)
GCVE e SPF1 espongono a panieri di obbligazioni convertibili. Ogni titolo combina un bond societario con un'opzione call sulle azioni dell'emittente. In cambio della possibilità di conversione, la cedola è normalmente inferiore a quella di un'obbligazione non convertibile equivalente. SPF1 identifica lo SPDR FTSE Global Convertible Bond EUR Hedged UCITS ETF.