VGEA (Vanguard EUR Eurozone Government Bond UCITS ETF)

VGEA è il Vanguard EUR Eurozone Government Bond UCITS ETF, un fondo ad accumulo che investe in titoli di Stato dell'area euro lungo l'intera curva delle scadenze. Non segue una fascia di duration prefissata: la sensibilità ai tassi deriva dalla composizione del debito emesso dai governi inclusi nell'indice.

Duration e roll

Le rilevazioni raccolte collocano la duration media intorno a 6,9-7,1 anni, con volatilità simile a una tranche 7-10 anni. Il valore può cambiare nel tempo perché nuove emissioni, rimborsi e pesi degli Stati modificano il paniere. È quindi una duration relativamente stabile grazie al roll, ma non garantita da un mandato target.

L'ETF reinveste le cedole e vende i titoli che escono dall'indice. Con una curva crescente e invariata, un'obbligazione si apprezza mentre scende lungo la curva: il roll può catturare questo effetto oltre alle cedole. Un titolo singolo, invece, vede la duration ridursi fino a zero e restituisce il nominale alla scadenza.

Un esempio con tasso spot a un anno dell'1% e a due anni del 2% mostra il ruolo dei forward. I prezzi sono rispettivamente 0,9901 e 0,9612; il prezzo forward del secondo anno è 0,9708, equivalente a un tasso del 3,01%. Dopo un anno, il rendimento previsto del bond biennale rivenduto coincide con quello annuale, circa l'1%, se la curva evolve secondo i forward incorporati.

Rischi e confronti

VGEA espone a duration, inflazione inattesa e rischio sovrano dei paesi euro, ma non aggiunge corporate bond. Un aggregate globale hedged come AGGH o VAGF amplia paesi e credito, introducendo però spread societari e costo della copertura valutaria. XGLE offre governativi globali con duration simile; nel periodo osservato VGEA aveva reso leggermente di più e riportava costi di transazione dello 0,04%.

Rispetto a X13E/EM13, la duration maggiore produce più sensibilità ai tassi e più esposizione al term premium. Rispetto a una bond-ladder, VGEA mantiene la duration attraverso il roll e diversifica fra circa duecento emissioni, ma non dispone di una data unica in cui l'intera posizione rimborsa il nominale.

Fonti

1. Video magistrale di Mr rip
2. Consigli sull'asset allocation
3. Bond Ladder e altre amenità
4. Consigli sull'asset allocation
5. Parte obbligazionaria del portafoglio
6. Portafoglio olistico, duration bond e prelievi
7. Bond "lunghi", … quanto?
8. Come diversificare l'obbligazionario?
9. Bond duration e location
10. Componente obbligazionaria Golden Butterfly